一边是茅台、五粮液等巨头的巨额分红与增持动作，另一边是白酒股的整体低迷，近期这一“冰与火”的矛盾现象引发了市场的广泛关注。在不确定因素叠加的新市场形势下，白酒行业在过去一年发生了什么变化？存量时代哪些酒企能更快穿越周期，似乎也成为市场更为关注的话题。

白酒市场的“冰与火”

时隔近一个月，贵州茅台此前公布的特别分红计划，也正式进入到实施阶段。12月13日晚间，贵州茅台发布公告称，2023年度回报股东特别分红实施，股权登记日为12月19日，除权（息）日、现金红利发放日为12月20日，每股现金红利19.106元，合计派发现金红利240.01亿元。

这是茅台两年内第二次实施特别分红。2022年11月，贵州茅台首次披露特别分红方案，根据方案，公司向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税），合计派发现金红利约275亿元（含税）。2022年12月21日，贵州茅台发布了该次特别分红的实施公告。

贵州茅台对此表示，特别分红的目的，一是公司持续、稳定、健康发展的需要；二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振市场信心；三是积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。

无独有偶，五粮液也发布公告称，基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可，公司股东五粮液集团公司计划自公告之日起 6 个月内增持公司股票，拟增持金额不低于4亿元，不超过8亿元。

然而，白酒巨头在发钱与增持的同时，市场似乎有着另一种情绪。

近期白酒板块表现低迷，13日白酒板块相关指数大跌逾3%，创1年多来新低，其中泸州老窖跌超5%，舍得酒业跌超4%，五粮液、山西汾酒、古井贡酒等均跌超3%，贵州茅台跌2.92%。数据显示，北上资金成为白酒板块砸盘主力，当日净卖出额居前二的公司为五粮液和贵州茅台，分别遭净卖出5.83亿元、5.55亿元。这一情绪还在延续，14日白酒股依旧尚未缓过劲来，盘中再度转弱，多家酒企继续下跌。

股价疲软的背后，有业内人士指出，市场注意到酒企动销缓慢、库存高企等可能是导致股价大幅波动的重要因素。尤其是在A股整体估值下移的环境下，白酒板块也很难独善其身。

市场分化下的增长新动源

按以往经验，每年第四季度及第一季度因新春来临往往是白酒消费旺季。然而现实中今年的白酒市场似乎显得较为冷清，无论是终端消费市场还是资本市场，白酒行业整体都较为低迷。

那么一边是白酒企业巨额分红与增持，另一边却是白酒股的整体低迷，市场发生了什么？业内人士认为，这一现象，是白酒行业正经历新一轮周期调整的体现，也是当下白酒市场分化的映射。

不久前发布的《中国酒类品类创新研究报告》指出，随着第三个十年周期步入尾声，白酒行业即将迎来 3-5 年的深度调整期。经济下行压力下，2023 年白酒市场正在经历着产量负增长、营收低增长、利润低增长的艰难时期。与此同时，近年来白酒行业产能、规模以上白酒企业数量不断下降，白酒行业进入存量市场竞争阶段，市场分化加剧，呈现出向头部或有较强品牌号召力的企业集中的特征。

一直以来，白酒都被认为是具有穿越周期的能力的。此刻，市场变幻莫测，白酒行业能否继续突围？

国泰君安证券分析，当下白酒行业低情绪、低估值、低持仓的三低特征再现，目前产业趋势与酒企经营保持稳健运行且韧性相对较强，市场情绪波动远大于产业变化，情绪大幅波动带来布局机会，中长期维度板块配置价值凸显。

事实上，从市场表现来看，头部酒企依然被看好，数据显示，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖五大白酒上市公司前三季度营收共计近2448亿元，净利润总和约1059亿元，前三季度盈利之和首次突破千亿元大关。

与此同时，一些基本面良好，且增长迅速的新势力也被市场所关注。例如转型酒业仅4年左右时间的上海贵酒，2023年前三季度上海贵酒营业收入为13.54亿元，同比增长72.11%，归属于上市公司股东净利润为1.20亿元，同比增长153.63%。营收与净利润双双大幅增长且均超上年全年，两者增速也排在行业第一。

这也一定程度印证着，短短几年时间，上海贵酒已经从跨界而来的新兴势力，成长为了白酒行业中有体量、有影响的中坚力量。和君咨询集团副总经理、和君酒水事业部总经理李振江此前在白酒行业创新与发展趋势峰会上表示，近年来上海贵酒发展动力强劲，酱酒行业前十稳固，2023年底有望进前六，白酒行业进入前四十，行业话语权进一步加强，进入新的发展赛道。

展望白酒板块未来，国金证券认为，疫情影响结束、淡旺季节奏回归正常以及长期发展逻辑不变等因素支撑，白酒行业基本面在2024年将会持续改善。招商基金分析人士酒指出，白酒板块的行情取决于酒企经营基本面、宏观环境、资金风险偏好等多方面因素。白酒企业长期要做好量价平衡，做对长期的事情，才有望在这一轮周期中获得下一轮增长的动力。